Mueller Water Products (MWA) est-il un titre à la valorisation attractive ?

Merion Road Capital, un conseiller en investissement, a publié sa lettre aux investisseurs du quatrième trimestre 2022. Une copie de celui-ci peut être téléchargée ici. Au quatrième trimestre, le Merion Road Small Cap Fund a généré un rendement de -3,5 %, contre un rendement de 6,2 % pour l'indice Russell 2000 et de 3,2 % pour l'indice Barclay Hedge Fund. Parallèlement à cela, MRCM Long Only Large Cap a généré un rendement de -6,4 %, contre un rendement de -4,9 % pour l'indice S&P 500. Pour l'ensemble de l'année 2022, le Merion Road Small Cap Fund a baissé de 17 % et le MRCM Long Only Large Cap a baissé de 35 %. De plus, vous pouvez consulter les 5 principaux titres du fonds pour connaître ses meilleurs choix en 2022.

Merion Road Capital a mis en avant des actions comme Mueller Water Products, Inc. (NYSE :MWA) dans la lettre aux investisseurs du quatrième trimestre 2022. Basée à Atlanta, en Géorgie, Mueller Water Products, Inc. (NYSE : MWA) est une société d'infrastructure qui produit et commercialise des produits et services pour le transport, la distribution et la mesure de l'eau. Le 16 janvier 2023, l'action de Mueller Water Products, Inc. (NYSE : MWA) a clôturé à 12,30 $ par action. Le rendement sur un mois de Mueller Water Products, Inc. (NYSE : MWA) était de 12,74 % et ses actions ont perdu 7,80 % de leur valeur au cours des 52 dernières semaines. Mueller Water Products, Inc. (NYSE : MWA) a une capitalisation boursière de 1,921 milliard de dollars.

Merion Road Capital a fait le commentaire suivant à propos de Mueller Water Products, Inc. (NYSE :MWA) dans sa lettre aux investisseurs du quatrième trimestre 2022 :

« Au cours du trimestre, j'ai construit une nouvelle position dansProduits d'eau Mueller, Inc. (NYSE : MWA). Il s'agit d'un fabricant âgé de 165 ans de produits utilisés dans le transport, la distribution et la mesure de l'eau en Amérique du Nord. Leurs marchés finaux sont relativement stables et en croissance, avec 60 à 65 % servant à la réparation et au remplacement des systèmes d'eau municipaux, 10 % aux services publics de gaz naturel et le reste à la construction résidentielle. Ils sont soit un acteur majeur dans des catégories clés telles que les bouches d'incendie (n°1), les vannes en fer (n°1), les vannes papillon (n°1) et les produits en laiton (n°2). Compte tenu des marques établies et de la base installée de MWA, et compte tenu de son client final composé d'entités gouvernementales américaines, il n'est pas surprenant que les changements de parts de marché soient rares. En tant que tel, les revenus ont toujours connu une croissance inférieure à un chiffre. Cette situation devrait se poursuivre et peut-être s’accélérer avec le temps étant donné l’état lamentable de nos infrastructures hydrauliques. Fin 2021, les États-Unis ont adopté un nouveau projet de loi sur les infrastructures qui allouait 55 milliards de dollars à l'eau, le niveau le plus élevé sur une base corrigée de l'inflation depuis le milieu des années 1970.

Bien que ce contexte semble positif, la navigation n’a pas été facile pour MWA. Au cours des dernières années, les marges d'EBITDA se sont contractées de 19 % à 15 % et le ROIC tangible avant impôts a chuté de 35 % à 20 %. L'entreprise a réorganisé et modernisé ses opérations ces dernières années. Ils ont étendu leur fabrication de grandes vannes à Chattanooga, dans le Tennessee, et ont construit une nouvelle usine à proximité, à Kimball, dans le Tennessee, pour capitaliser sur la demande croissante de produits. Au cours du processus, ils ont regroupé plusieurs installations au sein de Kimball pour améliorer l'efficacité et s'adapter aux préférences intégrées de l'Amérique. MWA est également en train de construire une nouvelle fonderie de laiton à Decatur dans l'Illinois, qui devrait être achevée en 2024. Bien que ces initiatives aient le potentiel de rationaliser les opérations et d'augmenter la capacité, elles ont nécessité beaucoup de capitaux et ont entraîné des difficultés à court terme telles que des temps d'arrêt des machines et externalisation.

En octobre dernier, MWA a annoncé avoir conclu un accord de coopération avec le fonds activiste Ancora. MWA a nommé 2 candidats d'Ancora au conseil d'administration, a accepté un renouvellement du conseil d'administration à plus long terme et a immédiatement formé un comité d'allocation du capital et d'exploitation. Même s'il est trop tôt pour voir des résultats tangibles, il est encourageant de voir un propriétaire direct veiller aux intérêts des actionnaires. La valorisation est attrayante à seulement 8x l’EBITDA consensuel de 2024, surtout si l’on considère que les pairs du secteur de l’eau se négocient à environ 12x.

Photo de Silvan Schuppisser sur Unsplash

Mueller Water Products, Inc. (NYSE : MWA) ne figure pas sur notre liste des 30 actions les plus populaires parmi les hedge funds. Selon notre base de données, 21 portefeuilles de hedge funds détenaient Mueller Water Products, Inc. (NYSE : MWA) à la fin du troisième trimestre et 14 au trimestre précédent. De plus, veuillez consulter notre page Lettres aux investisseurs de hedge funds pour le quatrième trimestre 2022 pour plus de lettres d'investisseurs de hedge funds et d'autres investisseurs de premier plan.